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　　1月24日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强就“2025年全球宏观经济如何表现？有哪些思维定势需要打破？”进行解析>>视频直播

　　邢自强表示，从政策层面来看，市场高度关注12月中央经济工作会议后的新一轮增量政策。决策层在不同场合通过官方发布会和前瞻指引，已经传递出许多政策信号。第二轮刺激政策与第一轮（主要集中在9月底到11月下旬，以地方政府债务置换为核心）有所不同，但也有延续性。

　　第二轮政策的核心是财政总量刺激，特别是对消费的逐步重视。预计表内和表外赤字合计将比2024年扩张约2万亿元人民币，其中包括官方预算赤字率从去年的3%提升至接近4%，增加约1万亿元的预算赤字。此外，地方专项债和特别国债等工具也将发挥作用，总体财政力度预计将比去年提升2万亿元以上。

　　在具体措施方面，可能包括扩大消费品以旧换新的规模（从去年的1500亿元大幅增加），以及增加对中低收入群体的社会保障和福利补贴，总规模可能达到6000亿至7000亿元人民币。这些措施反映了对传统思维定式的突破，尤其是过去财政政策过于谨慎以及过度依赖供给侧投资的路径。

　　然而，尽管第二轮政策积极且重要，但其规模和方向可能仍不足以完全打破当前的低物价循环风险。广义赤字扩张的规模仅占GDP的1.4个百分点，与2015年或2020年疫情初期相比，仍显得较为温和。用于消费的财政支持比例虽然有所上升，但占中国总体消费的规模仍相对有限。

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责任编辑：石秀珍 SF183